A股市场预期趋向稳定

中报刚刚披露完毕，上市公司三季报业绩预告也纷纷登场。根据财汇金融分析平台统计，截至9月7日，共有791家上市公司披露了三季报业绩预告。

在这些公司中，504家上市公司三季报预喜，占已经披露业绩预告公司数量的六成以上。从业绩预告整体情况来看，机械、基础化工、医药、纺织三季报情况较好，而农林牧渔、汽车、电力设备、地产三季报不容乐观。

业绩预增的公司中不乏一些招惹眼球的个股，恒逸石化(000703)就是其中的典型。公司预计年初至下一季度末实现净利润16 .37亿元-18 .37亿 元 ，同 比 增 幅 高 达143698%-161266%，三季度恒逸石化有望实现同比增长约1500余倍。

在六成公司预喜的同时，有287家公司预计前三季度净利润将出现同比下滑。其中，下滑幅度前两位分别是*ST远东、鑫茂科技(000836)。成本上升、毛利下降、现金流恶化、存货压力大正在困扰着这些业绩报忧的上市公司。

实际上，今年以来宏观经济整体承压。根据中报统计，全体A股上市公司实现净利润7745.77亿元，按照可比公司口径，同比增长为23.12%。虽然依然保持增长，但是行业明显呈现差距。

除银行保险外A股上市公司净利润增速为15.88%，继续下滑，但动量放缓，总体来看仍处于下降趋势中。从上中下游的分项来看，除大金融外均出现了不同程度的下降，下游消费下降幅度最小，是最为稳定的部分。

回顾上半年，从一季度以来，A股利润单季同比增速持续下滑，非金融企业下滑速度更为明显。

营业收入方面，二季度非金融企业同比从一季度增长15.6%上升至25.7%，环比增速为15.58%，显示出一定的需求反弹。但有分析认为，二季度通常是订单旺季，营业收入环比上升属季节性现象，并且从营业收入环比增速来看较往年已有所回落，2009年和2010年二季度营业收入环比增速均高于今年二季度。

行业表现参差不齐

分行业来看，周期类行业业绩疲弱，消费类表现良好，而银行则是超预期表现。海通证券(600837)策略高级分析师陈瑞明分析认为，周期行业毛利润增速下滑正处于早周期向中后周期传导的过程中。

“早周期行业的业绩率先触底，中后周期行业业绩滞后早周期行业1-3个季度触底。”陈瑞明表示，“从中报业绩规律显示，二季度房地产、汽车和家电的毛利润均有所抬升，如果2011年下半年政策不进一步加码，那么房地产、汽车和家电的业绩不会进一步的恶化。”

此外，早周期行业前期毛利润增速的下滑正在逐步传导到中周期行业上，特别是中周期行业中的中游制造行业，如机械中的工程机械、化工中的化学纤维、塑料下滑的幅度较为明显；钢铁、水泥等有微幅下滑；而化工中偏上游原料的化学制品和化学原料、电气设备，轻工中的偏可选消费类的珠宝和家具，二季度毛利润则出现了上升。

大消费类中增长的较快的包括零售、农林牧渔，白酒，医疗器械；品牌服装绝对毛利增速良好，在30%左右的水平，其中尤其以床品增速更高，达到近60%的水平。而餐饮旅游、中药、生物制品和化学制药收入同比增速有明显的下滑。

大消费行业受经济周期波动较小，受季节性因素影响较大。大消费中的零售行业二季度整体表现较好，收入增速“淡季不淡”，相比较一季度出现了明显的上升；农林牧渔中除了种子行业收入增速下滑，其他禽畜养殖、饲料、水产收入增速均有明显上升；医药行业中细分行业分化较大，增速上升明显的行业是医疗器械，中药整体增速良好，但是生物制药和化学制剂增速下滑；白酒增速稳定上升；纺织服装中差异也较大，床品龙头如富安娜(002327)增速在60%以上，但是部分品牌服装收入增速下滑。

相对于下游和周期行业的窘境而言，金融机构在银根收紧的大环境下，却赚的盆满钵满。二季度金融和非金融板块业绩同比增速分别为32%和15.8%，金融好于非金融；而非金融企业中，原材料板块、中游制造、下游制造和下游消费增速分别为35 .5%、16.73%、2.9%和29%。

中信证券(600030)首席宏观策略分析师郤峰表示，中报业绩显示金融业在侵蚀工业，而上游则在侵蚀下游。

从盈利能力来看，原材料正在侵蚀企业毛利率，费用降低使净利率下降速度好于预期。整体情况毛利率微降，仅原材料及科技板块毛利率上升，费用率大幅下降提升盈利能力。

从整体数据来看，经营质量是二季报亮点所在，无论从净资产收益率，存货周转情况、现金流、应收应付来看，相比一季度均有所好转，尽管二季度是传统旺季，但相比去年二季度情况亦有所改善。

市场看业绩更看流动性

今年以来，流动性一直是A股的一根枷锁。枷锁的松紧直接关系到整个市场的走势。

国泰君安策略分析师时伟翔表示，在流动性方面，市场会受到准备金缴存范围扩大的影响而受到心理上的干扰，但是由于央行给银行足够的时间筹集资金，消除了缴存时间的不确定性，对于稳定市场情绪和预期有积极作用。

“9月份的整体货币流动性在准备金缴存日，短期利率会有所波动，但在整体上与8月相差不会太大。”

由于央行扩大了准备金的缴存范围，传统意义上的准备金率上调的概率大大降低。而公开市场操作中，央行已经连续8周净投放资金。

从7月18日至今，央行合计已经向市场注水达到3440亿元。这一水平已经相当于传统意义存款准备金率上调0 .5个百分点所冻结的资金量。

时伟翔表示，央行这次准备金缴存范围的扩大，使得市场能够明确央行对于数量调控的政策，这对于稳定市场预期，和银行调整自身的资产配置以满足央行的要求都有着积极的意义。

“央行已经把自己一半的底牌给市场看了。现在等央行明确了价格工具以后，对于政策底的预期就已经完成了。”

除了国内政策的稳定性之外，目前来自国际市场的不确定因素也在搅扰着中国市场。美国经济的不确定性以及欧洲债务问题的恶化，都在影响着全球市场。

除此之外，中国通胀水平何去何从，也是影响资本市场的关键因素。记者对多家主流机构的调查显示，目前市场普遍预计周五公布的C PI将继续超过6%，达到同比6 .1%左右的水平。虽然仍然处于高位，但是如果较前期高点有明显回落，会对稳定市场预期有着重要作用。

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