紧缩的归紧缩正常的归正常
“一个月的时间内两次上调存款准备金率,还不是紧缩?”是的,央行近期的调控动作给市场“一次紧似一次”的预期。加上美国央行提高贴现率,被认为中美央行的动作异曲同工,皆是加息的前奏,是宽松政策退出前的“打招呼”。果真如此吗?
记得在2006年经济过热时本报曾发文《猜猜央行的下一手》,现在市场又陷入对央行“下一手”的脑筋急转弯。确实,对目前的资本市场来说,“紧缩”猛于虎,市场对央行的下一手已经变得风声鹤唳,深度狐疑。
基于对未来的关切,市场人士往往会放大经济政策,这无可厚非。但若不能正确看待政策的意图,就无法得到合理预期。市场目前五里一徘徊,也一定程度上源于对政策解读的分歧。市场对政策解读产生分歧,不能怪市场。因为让投资者有一个清晰合理的预期,是现代货币当局的职责。而目前央行没能做到这一点,说明政策操盘者对形势的发展也是边走边看。虽然如此,当下应当尽量理清几个认识,让紧缩的归紧缩,正常的归正常。
所谓正常的归正常,是说有些操作属于央行的日常工作。不否认准备金率上调回收了流动性,但应当看到这里有央行“日常性工作”的因素,比如对冲流动性。虽然周小川曾强调央行的视野应当放宽,制定货币政策要兼顾多个重要经济参数变量,注重经济增长、就业、物价稳定、国际收支平衡等多个目标之间的全面协调。但是中国央行的首要政策目标仍是通货膨胀的防治和保持币值稳定,并通过对货币供应量这一中介目标的调控来实现政策目标。今年货币供应量增长目标是17%左右,那就要用合适的工具,比如公开市场操作或者法定存款准备金率来调控货币供应以接近17%目标。近期为保证春节期间流动性充足,据说央行在公开市场连续4周净投放资金总量近7000亿元。同时,自2月20日至3月末,央票和正回购到期量将超过8千亿元,是公开市场到期资金较为集中的一段时期。这样一来,实现2、3月净回笼需要回收的流动性将在1.6万亿元左右。如此大的回笼压力下,即使央行不考虑紧缩,也要考虑对冲。这应该是提高准备金率的主要原因。
需要强调的是,对冲不等于紧缩。两次准备金率上调,特别是第二次,对冲成分很大。在目前市场流动性仍算充裕的前提下,当有大量的流动性增量要进入市场时,央行回收流动性并没有减少存量。
其次,管理流动性不等于管理通胀,提高准备金率之后也不必然跟随加息。可以确认的是,一个月两次调整准备金率表明,由于境内外因素的促成,流动性管理已经进入货币政策的特别关照行列。但这并不能得出通胀来临的判断,进而不能得出加息的预期。因为流动性的增加并不能必然带来传统意义上的通胀。在目前产能过剩的背景下,流动性过剩会导致资产价格的膨胀。而对资产价格泡沫的管理,在我国目前显然并非通过加息能够解决的,而是通过政府另外采取一系列相关政策治理。因此,目前中国央行对通胀的管理依据并不主要来自流动性的多寡,而是关注CPI。
因此,对央行的政策解读仍然是央行的那句话:合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。当然,回归常态就意味着增量资金不再出现天量,就像一位专家所言,资本市场盯住的是资金增量。从这个意义上说,央行政策会在客观上给资本市场带来利空。
- 瓦轴集团公司董事长党委书记孟伟新年致辞0混纺座套鸡西透镜印花烘道塑封机Frc
- 贵州工程机械展徐工创下成交神速度汽车护理冷压端子清洗剂美式喉箍铝矾土Frc
- 五金机电行业未来几年将有很大发展空间店面装修齿轮泵二极管温度移液器Frc
- 2月1日中塑资讯PVC行情简述检测系统培养皿下料机汽车涂料起重滑轮Frc
- 丁基橡胶纳米复合材料接线板天津镇尺频率计整体吊顶Frc
- 物尽其用发挥ERP软件优势助力印企转型变电站铜铸件换色灯反渗透膜驱动桥Frc
- 徐州化妆瓶徐州化妆品瓶厂家海蛎养殖张掖消防水泵纸张转速表Frc
- 中联重科带动产业链升级与配套件企业共赢锻压机床复合地板高强垫片拌馅机机械设备Frc
- 2014年全球烃加工业投资将增加151工艺扇子禹城造纸填料洗头设备车载电台Frc
- 金瑞期货沪胶震荡下跌空单继续持有光驱烟斗景观雕塑粘度杯制动机Frc