国信证券降准降息几无可能

发布时间：2021-01-25 11:32:13 阅读：次来源：道钉厂家

国信证券：降准降息几无可能

国信证券钟正生点评称SLF主要用于平滑短期流动性，当前时点颇有可能；后续降准降息概率几乎看不到。

周二晚，市场传言沸沸扬扬，称央行对五大行进行总规模5000亿元SLF，每家银行为1000亿元，期限3个月。央行此举相当于降准约0.5%，表明货币政策短期宽松常态化。　　对此，国信证券宏观分析师钟正生表示，该传闻获初步证实，但未经最终证实，预计央行不会披露。钟正生点评称SLF主要用于平滑短期流动性，当前时点颇有可能；后续降准降息概率几乎看不到。

具体分析如下：　　1、SLF主要用于平滑短期流动性，这个节点投放很有可能。目前看来，新股发行和季末因素可能导致短期流动性出现大幅波动，且存款偏离度指标管理可能会造成波动提前，这个点提前给SLF就很有可能。而且，不用逆回购用SLF 可能也是不想传递过于宽松信号，跟四月份定向国开的PSL一样(如此，周二正回购就是虚晃一招了).　　2、央行和商行一直在扯皮，央行可能不想留给商行口实。商行一直抱怨存款准备金率高，放贷能力受到制约；央行一直认为货币市场利率并不算高，商业银行太顾及自身利益，而不顾及支持实体。所以，央行硬塞给五大行SLF，这意思大概就是看拿钱你放还是不放(这与央行网站上所说，SLF由商行主动发起是不太一致的；而且不多不少，每家1000，也是个象征意味颇浓的数字).　　3、后续降准降息概率几乎看不到。5000亿的量级相当于一次全面降准，基本堵住了因这月外汇占款转负而再度兴起的降准呼吁。据说这次央行所给SLF利率非常之低(并非我们惯常理解的惩罚性利率)，且今日债市尾盘互换下了10BP，长债下了3bp，大行出手购买降低长债利率的信号明显，足见央行定向引导融资成本下行的意图。　　4、传统货币政策已被“绑架”。在要定向发力，不要全面宽松，要“滴灌”，不要“漫灌”的背景下，目前央行基本将传统货币政策(降息和降准)“雪藏”了。毕竟，一方面这与创新宏观调控方式的要求不符，一方面也因货币政策工具箱里多了不少新式弹药。我们也不要把短期与中长期混淆了：往前后，双率调整皆有可能；但目前，央行只会“小修小补”。其实这并不稀奇，次贷危机后，西方发达经济体竞相遇到商行惜贷问题，尝试结构性货币政策是个未竟事业。　　值得注意的是，就在周二晚当天，新华社同时发表评论员文章称：降息预测是对改革的不信任。　　文章指出，中国工业增速上一次跌破7%是在2008年12月，当时金融危机让这项数值连续两月不足6%，4万亿刺激计划随即出台。但此一时彼一时也，如今的中国经济正在迈向“新常态”的过程中，中国有足够的容忍度和政策储备应对经济放缓，而且在“强改革+巧调控”的双重作用下，从长远看，中国经济运行的质量和效率还会得到显著提升。在这种新常态之下，中国一方面需要接受经济数据的波动，一方面需要尽快完成结构的优化升级。那种经济下行压力一增大，就寄望政府出台刺激政策“烫平”周期的论点和做法是一种短视，对中国经济的长远发展并无裨益。　　还有机构分析人士认为央行此举对市场可能形成一定正面刺激，从缓解资金压力角度看略提前了些：　　1. 继续采取定向降准从措施看符合预期，但此次定向降准力度较大，对市场可能形成一定正面刺激。　　2. 央行手上的政策工具较为有限，在政策目标上表现出两难处境。定向降准实际意义较小，在不良反弹背景下出现的信贷有效需求不足的问题靠定向降准难以解决。存款偏离度压力大的主要是股份制银行而非国有大行。　　3. 从缓解资金压力角度看这次提前量又打早了些，当然国庆假日之前是有保持较高流动性的必要，这可能是此次政策出台的最大原因。